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每经记者|王紫薇 每经剪辑|张益铭
3月，中国新茶饮行业的几家龙头公司——蜜雪冰城、古茗、茶百说念、奈雪的茶，接踵交出了2025年度全年财务数据“答卷”。四份千里甸甸的报表，展现出了茶饮行业的“冰火两重天”。
蜜雪冰城一年净赚近60亿元；古茗利润翻倍增长；茶百说念在收入放缓的情况下利润大幅开发；而奈雪的茶仍在赔本中笨重养息，门店界限运行松开。
不异是卖一杯奶茶，四家公司在2025年交出了截然相背的谜底。营收、利润与门店数据的分化背后，是品牌的政策选拔不同：这一年，领有直营基因的奈雪在打造“第三空间”与怒放加盟之间抵御并作念出选拔；而助长于下千里市集、以加盟为主的其他茶饮品牌披着新茶饮的外套，成长为了高效运转的供应链巨头。
2025年，鄙人千里市集狂飙突进的三巨头与领有直营基因的奈雪的茶，在营收与利润上横着全部深不见底的鸿沟。
每经记者制图
蜜雪冰城、古茗的营收诀别为335.6亿元、129.1亿元，均高出百亿元界限；两品牌净利润诀别为59.27亿元、31.15亿元。蜜雪冰城凭借众人近6万家门店的鸠合，一年净赚近60亿元。古茗利润同比增长惊东说念主，达到108.6%。从财报来看，古茗的增长引擎来自于其一直深耕的下千里市集，其州里门店比例也曾擢升至44%。不异所以加盟为主的奶茶品牌茶百说念，在2025年度拿下了8.21亿元的净利润，同比增长超70%。
在蜜雪、古茗、茶百说念日进斗金的2025年，奈雪则在厄运地“渡劫”。
2025年，奈雪的茶营收同比下滑12.0%至43.31亿元，不仅净赔本2.43亿元，其门店盘子也与营收一同萎缩。在2025年，奈雪的茶饮店总和从1798家跌至1646家。这一年，奈雪主动投初学店关停养息期，并收紧了原来交付厚望的加盟政策。狂妄2025年底，奈雪加盟门店仅为358家，全年微增13家。
从财报来看，往时一年，通盘这个词行业出现了客单价在束缚探底、出杯量跋扈飙升的共性。据财报清晰，古茗单店日均售出杯数从昨年的384杯暴增至456杯；奈雪的单店日均订单量也从270单增长至313单，但其每笔订单平均销售价值却从26.7元下落至24.4元。
从古茗、茶百说念和蜜雪冰城的收入结构来看，这几家年营收几十至上百亿元的茶饮品牌，它们的盈利大头是从加盟商处得来。以加盟为主的茶饮品牌，更像是披着新茶饮外套的B2B（企业对企业）供应链公司。
相通的营收神色让古茗和茶百说念毛利率险些防守在了相通水平：把柄清晰数据，2025年，古茗的毛利率为33.0%，茶百说念的毛利率为32.5%。
3月30日，凌雁科罚计议首席计议师、餐饮及快消行业分析师林岳袭取《逐日经济新闻》记者采访时示意：“加盟品牌买卖的毛利率，是由品牌方的利润诉乞降加盟商的生涯底线共同决定的，这30%傍边的毛利差，简略是品牌与加盟商之间的微妙均衡点。”
不同的是，各家来自加盟商的营收出现了辞别。蜜雪冰城、茶百说念的营收大头（97%和94.9%）都来自向加盟商销售商品与开导；而古茗销售商品与开导占营收的79%，其还有高达20.35%、超26亿元的收入来自于加盟科罚办事，注目运营办事简略是其利润发扬亮眼的核心原因。
与之对应的是，以加盟为主的茶饮品牌无一例外皮供应链方面见长，并合手续深耕。
与供应链开销强联系的清晰技俩是销售成本。蜜雪集团、茶百说念、古茗销售成分内别为231.08亿元、36.41亿元和86.51亿元，诀别占总收入的68.8%、67.5%和67.0%。
蜜雪冰城已作念到核心饮品食材100%自主坐褥，领有五大坐褥基地和28个仓库。这次财报中，蜜雪还在合手续加码重钞票，其成本承担中约3.01亿元主要用于建设厂房和购置开导。古茗领有24个仓库，其75%的门店位于仓库150公里范围内，98%的门店齐备“两日一配”。借助这种极高的物理密度，古茗将仓到店的配送成本压缩到了GMV（商品来往总额）的1%以下。茶百说念则在寰宇成就了26个仓配中心，约93.7%的门店齐备下单后次日达。
比较之下，莫得酿成界限效应的奈雪，其失血情况与供应链成本较高、外卖订单增加联系。财报清晰，2025年，奈雪的材料成本高达14.70亿元，占总收益的34.0%。优质鲜果、鲜奶带来的高损耗，在仅有一千多家门店的盘子下，根底无法像万店品牌那样平摊成本。
不仅如斯，财报数据显现，2025年，奈雪直营门店的收入中，外卖订单占比高达52.6%（20.09亿元），而门店现场点单仅剩9.3%。外卖订单增加对强调“第三空间”线下体验的奈雪来说并不是功德，这还导致其向第三方平台支付高达4.62亿元的配送办事费，占到了总收益的10.7%。
盈利才调超强的新茶饮巨头们早已化身为资金富足的“现款奶牛”。在2025年这份获利单上，4家茶饮品牌账面上都趴着一笔丰厚的现款。蜜雪现款及等价物、如期进款、受抑遏现款以及以公允价值计量且变动计入损益的金融钞票累计为199.9亿元，古茗账上的现款及现款等价物、如期进款及大额存单累计超100亿元，茶百说念的现款及现款等价物达30.71亿元，奈雪账上现款及现款等价物、如期进款及大额存单超26亿元。
不异有充裕的现款，但不同公司走向了王人备不同的旅途。
除了深耕供应链除外，蜜雪冰城但愿把我方的供应链才调复制到其他品类。2025年的财报中，蜜雪集团清晰了一笔来往：买下鲜啤品牌福鹿家，并购了其1354家门店。林岳告诉记者，蜜雪冰城收购福鹿家算是“左口袋进右口袋”的整合，标的是在供应链上相互赋能，比如分享坐褥基地、共用仓储及冷链物流体系、扩大采购上风。与此同期，蜜雪冰城在门店内还在恣意扩充智能出液机，让自动化开导自若更多东说念主力，提高成果。现在智能出液机已遮掩超13000家门店。
古茗则在2026年头于杭州大本营斥资4.55亿元购置了一块地皮，筹划建造新运营总部大楼。行业东说念主士以为，在决骤至万店之后，古茗急需一个物理空间来承载其运营核心，将其对加盟商的数字管控和供应链调理进一步鸠合。而茶百说念的现款则更多用于防守账面流动性和供应链的抽象化修补。
茶百说念在财报中强调“AI自动化巡检”和遮掩8000家门店的“智能补货及智能制备系统”。投入2026年，茶百说念门店在部分城市试点，运行推出咖啡品类。
坑害者手里那杯奶茶背后，是巨头们在供应链等钞票基础上的竞逐。当国内门店数目靠拢天花板，渊博的加盟商体系还能承载几许延伸的重压？关于现在赚得盆满钵满的“现款奶牛”们来说，挑战并未末端。
封面图片着手：每经媒资库
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